透过现象看本质:这轮牛市真的不一样了?
2025-03-18 13:18
白话区块链
2025-03-18 13:18
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散户破产,机构克制,全世界在关注一场可能成败美国的经济实验。


撰文:Ben Fairbank

编译:白话区块链


加密市场就像一个醉汉,紧跟着 2024 年末的牛市跌跌撞撞地迈入 2025 年。这轮牛市既似曾相识,又本质上陌生。

比特币在 2024 年末突破 10 万美元的头条新闻、Memecoin 如老虎机般狂飙,以及唐纳德·特朗普支持加密的姿态,点燃了一场宛如 Beeple 艺术作品般的盛宴,既引人入胜又令人不安。


然而,在炒作之下,这轮周期是杠杆狂热、机构克制和宏观经济豪赌的混乱大杂烩,可能推动市场腾飞,也可能使其脱轨。这不是 2021 年由散户驱动的 FOMO 狂欢,而是一种不同的怪兽,数据也印证了这种混乱。

这轮牛市前所未有,一些有争议的真相可能让你重新思考自己在牌桌上的位置。


杠杆交易:从工具到赌场毒品,Memecoin 庄家是赢家


杠杆交易并不新鲜,但如今的规模之大令人震惊。


在 2021 年牛市中,杠杆只是配菜,现在却是主菜,还掺杂了 Memecoin 的疯狂。Binance 和 Bybit 等平台报告杠杆交易量激增,仅 Binance 在 2024 年第四季度的永续期货交易量就达到 1.2 万亿美元,比 2021 年峰值增长 60%。


Memecoin,这些加密赌场的堕落宠儿,是火花的源头,比引发洛杉矶野火的导火索还猛烈。Security.org 在 2025 年的一项调查发现,68% 的 Memecoin 交易者承认自入场以来亏损,但他们仍像期待中奖的狗狗头像网红一样,不断加码 50 倍、100 倍杠杆。为什么?因为狗狗币达到 0.73 美元(市值超 1000 亿美元),以及 TRUMP 代币在 2025 年 1 月创下 150 亿美元的峰值,已将交易变成多巴胺工厂。


这不是理性的投机,而是披着区块链技术外衣的老虎机,庄家总是赢家。每天我们都能听到类似的故事,比如 27 岁的交易者 Chump,他在《商业内幕》上说:「我喜欢看着数字上涨的刺激感。」他在 Memecoin 交易中赚了 1 万美元,但他属于幸运儿。为什么 1 万美元的交易值得报道?因为他们吸引的是从小额开始、大手笔下注的人。然而,大多数人都在亏钱,杠杆狂热让这场牛市像打了类固醇的马戏团。


仓位规模:加密杠杆数学颠覆传统思维


事情变得更疯狂了,加密市场的杠杆仓位规模以全额风险的方式报价,这是传统市场见不到的令人费解的场景。50 倍杠杆的 400 万美元交易?那是 2 亿美元的市场敞口。在股票或外汇市场,你只会报告 400 万美元的保证金,而不是放大的赌注。这夸大了表象,也放大了风险。


Galaxy Research 估计,2025 年平均杠杆仓位规模的名义价值为 520 万美元,高于 2021 年的 180 万美元。这是一个巨大的飞跃,平台像糖果一样向散户抛出 100 倍杠杆推动了这一数据的激增。


传统市场将杠杆限制在 10 倍是理智的,加密市场的「完全暴露」策略是一种营销噱头,把交易者变成了鲁莽的赌徒。当 TRUMP 的大户在两天内套现 1.09 亿美元(纽约时报,2025 年 2 月),那不是技巧,而是一张杠杆彩票。另一方面,那个交易的对家亏了 20 亿美元。这不是投资,我之前说过很多次,这是零和的血战,数据证明它比以往任何时候都要更大、更丑陋。


机构:在马戏团燃烧时稳坐钓鱼台


机构投资者,这些所谓的「聪明钱」,并未在这场杠杆马戏团中胡闹。BlackRock 的 IBIT ETF 持有 55 万枚 BTC,Millennium 等对冲基金在 2024 年申购了 360 亿美元的比特币 ETP(Galaxy,2025 年)。但他们并未追逐 50 倍的 Memecoin 暴涨。Coinbase Institutional 的报告指出,2025 年机构加密资产配置中有 82% 是长期持有,集中在比特币、以太坊,或许还有 Solana,聚焦于「战略储备」叙事,而不是短线交易的堕落。


与每次下跌就恐慌抛售的散户不同,机构在逐步建仓。为什么?特朗普的比特币储备言论和 ETF 批准让他们着眼于 5-10 年的长期前景,而非快速翻倍。


Bitcoin Opportunity Fund 的 James Lavish 在 2024 年新奥尔良投资大会上说得好:「比特币从投机资产转向战略资产」是真实的,机构正押注它将超过黄金(目前约为黄金市值的 11%,每天都在变)。他们会搭上这轮牛市,但不会在杠杆上被摧毁,那是散户的特权。


特朗普的经济豪赌:衰退的抛硬币游戏与加密大时刻相遇



快进到 2025 年中,美国经济如履薄冰,特朗普手持平衡杆。Picton Mahoney 在 2024 年 10 月的报告估计衰退概率为 75%,原因是收益率曲线未倒挂、破产率上升和制造业低迷。


特朗普的回应?削减开支、大幅加征关税,并大举押注去监管化。这是一场豪赌,可能让美元崩盘,也可能点燃加密超新星。如果通胀飙升(核心 CPI 已达 3.1%,高于美联储 2% 的目标),比特币的「数字黄金」叙事将获得火箭燃料。


时机诡异,InvestingHaven 的时间线分析预测大规模牛市将在年中达到顶峰(2025 年 3-4 月突破)。但如果特朗普的关税扼杀增长,散户钱包空空,牛市可能停滞。


数据喜忧参半,Security.org 的调查显示,60% 了解加密的美国人认为特朗普回归利好加密,但一部分人仍对其安全性存疑。这不是一个简单的催化剂,而是一场带有全球涟漪的混乱抛硬币。


关税对冲还是崩盘:加密的衰退剧本



特朗普的关税会引发加密对冲热潮、阻碍牛市,还是让数字资产成为终极避险天堂?数据倾向于后者。


Coincub 预测,到 2025 年底,稳定币日交易量将达到 3000-4000 亿美元,高于 2024 年 11 月的 1000 亿美元,因为企业对冲外汇风险。


现实世界资产(RWAs,如房地产、艺术、债券)的代币化正在爆炸,市场价值预计从 2023 年的 28.1 亿美元跃升至 2030 年的 98.2 亿美元(Exploding Topics)。为什么?流动性和抗通胀。


如果美国经济失足,加密与股市的脱钩(2025 年第一季度相关性降至 0.3,Coinbase 数据)使其成为资本外逃的磁铁。但关键在于,散户已经筋疲力尽,你我都清楚。经济停滞可能扼杀过去牛市所需的 FOMO 燃料。这可能是首次由机构而非散户决定节奏的牛市,想象起来真费脑子。


散户的救赎之路:贪婪、后悔与空空的口袋


与加密老手聊聊,氛围混合了创伤后应激障碍和谨慎的希望。许多人在 2021 年贪婪,经历了崩盘,现在只想「回本」。


有些人在 2021 年顶峰套现后从未回来,我称他们为聪明人。其他人每天仍在交易 MeMe,追逐 500 美元的小胜,同时承认这是「赌博成瘾」。


HODL FM 在 2025 年的民调发现,73% 的长期持有者希望在本轮周期至少回本,但 40% 自 2022 年熊市后未再入场。数据让人窒息。


真相是,散户没钱了。2021 年那种牛市的资金不在了,家庭储蓄率降至 4.9%(美联储数据),低于疫情前的 7.5%。如果这轮牛市点燃,不是靠爸妈们的 FOMO,而是机构资金,散户要么搭便车,要么被甩下。纯机构驱动的牛市?不仅可能,而且很可能是现实。


赌博救不了我们:真正的燃料在哪里?


绝望驱使交易者投向杠杆和 Memecoin,但这不够。


2024 年 22 亿美元的黑客损失和 19% 的加密持有者提取资金遭遇阻拦都在发出不信任的声音。对 MeMe 的赌博不会为市场注入新鲜资本,这只是在泰坦尼克号上重新排列甲板椅子序号。


新资金必须来自别处,比如 ETF(Galaxy 预测 2500 亿美元 AUM)、企业金库(MicroStrategy 风格)、或国家(特朗普的 20.7 万 BTC 储备计划)。没有这些,这轮牛市只是海市蜃楼。我们得现实一点,对吧?这样才能领先一步赚钱。


开放创作者经济:AI 在衰退中的全球集市



AI 正在重写游戏规则,这轮牛市可能催生一个超越国界的开放创作者经济。链上 AI 代理激增,Funds Society 预测 2025 年将达 100 万个,涉及交易、游戏和构建去中心化平台。


衰退中交易什么?数据表明:奢侈品(2024 年艺术 NFT 上涨 45%)、必需服务(代币化医疗积分)和投机资产(是的,还是 Memecoin)。AI 让它可扩展,想想青少年交易者把 TikTok 影响力代币化。这一切正在发生,我确信。


但并非一片光明。Masa 的分析指出,API 限制和数据瓶颈可能阻碍增长。如果成功,这轮牛市将成为全球财富转移,而不仅仅是美国的派对。如果失败,我们又回到圈内的 PVP。


财富更替:耐心胜出,急躁流血


市场是达尔文式的,耐心从急躁者手中夺取财富。


这轮牛市将见证财富从杠杆散户转向稳健的投资者。周期以相同叙事开始和结束,Memecoin 消退又卷土重来。


InvestingHaven 预测,狗狗币和柴犬将在 MeMe 热潮再次达到顶峰随后反弹。但数据很清楚,68% 的 Memecoin 交易者亏本。


赢家是谁?悄然建仓的机构和老手。


小结:当音乐停止时找到你的位置


这轮牛市一团糟,杠杆疯狂、机构克制、特朗普的狂野赌注,以及即将到来的创作者经济。


它之所以不同,是因为散户破产,机构克制,全世界在关注一场可能成败美国的经济实验。


数据尖叫着波动,但也蕴含机会。 冷静且耐心地去选择你的位置,当音乐可退出时,只有耐心的人会留下。  

【免责声明】市场有风险,投资需谨慎。本文不构成投资建议,用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。

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