加密市场总结

1. 特朗普于 4 月 2 日推出超预期的“对等关税”政策，采用“地毯式覆盖 + 一国一税率”模式，引发市场剧烈震荡。

2. 2025 年第一季度受特朗普关税的影响，市场由于缺乏信心迎来恐慌性抛售，本次市场的大规模抛售并非由于公司经营不善导致，而是关税的政策预期带来极大不确定性，导致资本市场避险情绪高涨，部分大公司纷纷撤离。

3. 赛道利好：未来长期中的三大主线核心赛道：DEFI、稳定币和美股代币化在配合美国金融全球化的道路上将会引领 crypto 到达一个新的高度。炒作赛道：AI、depin 与 crypto 的结合在本轮周期中也是值得关注的炒作赛道点。

宏观经济总结

1. 华尔街经济普遍认为经济将在 4 月 2“解放日”后陷入衰退焦虑情绪居高不下，主因包括：需政策清晰指引，关税负面影响程度不明，对特朗普政策的担忧。市场正逐步消化恐慌情绪，美国已展现出经济韧。

2. 随着美元、利率及油价同步走低（贝森特框架下的明确政策目标），金融条件宽松化进程正以领先风险资产走势约 2-3 个月的节奏加速兑现。此信号预示科技股与加密货币有望在二季度迎来结构性行情，若趋势延续，2025 年下半年或进一步打开上行空间。

加密货币仍受 2024 年四季度美元走强与利率上行压力引发的流动性紧缩余波影响，但紧缩周期已近尾声。当前金融条件正快速宽松，M2 增速即将重返历史峰值，此轮下跌仅为周期中的常规性回调。

3. 通过 AI 分析世界 GDP 增长的数据，显示自去年 12 月中旬以来全球经济显著放缓。流动性下降被认为是经济放缓的重要因素，而关税不确定性只会加剧这一情况。

4. 美国银行储备的变化及其对经济流动性的影响，强调了当前市场潜在的压力和紧张局势。目前指出市场流动性的问题尚未显现，当前市场的压力并非刚开始，而是即将到来的结束阶段，暗示未来可能面临的经济挑战。通过图表分析美国银行储备的变化，指出银行储备的平稳状态可能预示着市场流动性不足。

提到 SVB 危机期间的流动性增加，表明特定事件对银行储备的直接影响。

5. 汤姆·李分析股市潜在反弹动力，强调现金储备、杠杆减少和对冲基金仓位为上涨提供燃料，指出尽管市场波动，但仍有大量资金待投资，暗示可能会出现强劲的反弹。认为尽管债务上升，但市场存在上涨潜力。

6. trump 在 4 月 2 日正式对 185 个国家加征关税，这是美国建国有史以来最大的一次关税加征，受此消息影响，消息公布后，纳斯达克期货指数大幅下跌超过 4%。对于关税，摩根大通首席经济学家迈克尔·费罗利指出，特朗普新关税虽可静态测算带来约 4 亿美元收入（占 GDP 1.3%），但将推升今年 PCE 通胀率 1-1.5%，中期通胀压力加速显现。消费者购买力受挤压或导致 Q2-Q3 实际可支配收入负增长，进而引发消费收缩，经济衰退风险陡增。

一 市场概览

1.1 FMG RWA、AI Index 分析

2025 年 3 月下半月，在 FMG 监控的诸多 Index 中，RWA Index 走势依旧较好，月度回报涨幅为 6.6% 左右，这得益于山寨季迟迟未来，Web 3 投资机会较少且过度集中于 BTC 和稳定币。场外资金正在将视野重新拉回 DeFi、资管和策略板块。但单一 Web 3 市场的 DeFi 同样具有高风险性，因此具有现实世界资产锚定，且具有 DeFi 属性的产品目前正在受到青睐。

1.2 加密市场数据

截至 2024 年 4 月 3 日，加密货币总市值为 2.61 万亿，相较于 2 月下半月的 2.68 万亿美元，微幅下降。

BTC 主导指数：截至 4 月 3 日，当前 BTC 主导指数为 62%，持续攀升。

山寨季到来指数：截至 3 月 14 日，当前山寨季到来指数为 14，相较于 3 月上旬的 14，维持低位，这意味着当前山寨币机会较少，资金主要还是集中在 BTC 以及其他稳定币上，但也同样意味着山寨币触底。

1.3 CPI 等数据以及市场反应对市场的判断

美国劳动力市场短期韧性难掩政策风险隐忧

尽管 3 月美国初次申领失业金人数回落、失业率稳定于 4.1% 且低裁员率支撑劳动力市场，但特朗普政府激进的贸易保护政策及计划通过削减开支与大规模裁员缩减联邦政府规模的举措，正在制造经济结构性风险。华盛顿特区及周边地区失业救济申请量的上升已暴露出依赖政府合同的承包商裁员压力，而世界大型企业联合会消费者调查显示民众对就业市场的乐观情绪仅微幅改善。当前数据虽支撑美联储维持利率路径，但政策不确定性正从供应链、企业投资与公共支出多维度侵蚀经济扩张动能，劳动力市场"稳健"表象下的脆弱性或将随政策冲击传导逐步显性化。

二、热点市场新闻

2.1 美国政府于 4 月 5 日完成对其比特币和其他加密资产持有量的全面审计

美国加速构建国家数字资产战略储备，比特币持有透明度提升或影响市场预期

美国财政部及联邦机构将于 4 月 5 日依据特朗普总统 3 月 6 日签署的行政命令，首次全面披露其持有的约 19.8 万枚比特币（价值约 160 亿美元）及其他加密资产细节，此举旨在组建“战略比特币储备”并明确数字资产储备范围（如 XRP、SOL、ADA 等是否纳入）。

2.2 以太坊 Pectra 升级定于 5 月 7 日上线，优化质押与钱包功能

据 CoinDesk 报道，以太坊开发者已正式将 Pectra 升级主网上线时间定为 2025 年 5 月 7 日。此次升级为自 2024 年 3 月以来最大规模的系统更新，包含 11 项改进提案（EIPs），重点包括钱包合约功能（提升易用性与恢复能力）及 EIP-7251（将单节点可质押上限从 32 ETH 提升至 2048 ETH）。升级已成功在 Hoodi 测试网运行。

2.3 MARA 3 月比特币产量环比增长 17%，持仓增至 47531 枚 BTC

据 MARA Holdings 公告，2025 年 3 月共挖出 242 个区块，环比增长 17%，日均 BTC 产量 26.8 枚，累计产出 829 枚 BTC。公司 BTC 总持仓增至 47,531 枚。MARA 表示其自营矿池 MARAPool 自上线以来“幸运值”超网络平均逾 10%，提升了区块收益。同时，MARA 预计 4 月底完成位于俄亥俄的 40MW 数据中心建设，继续拓展清洁能源与算力布局。

三、监管环境

美国证券交易委员会认为 Lido 和 Rocket Pool 质押项目属于证券

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