数字发展全球研报第三卷第 14 期（2025/3/31-2025/4/6）

本期综述高盛的 RWA 战略布局相关内容，供参考。

第十三届全国政协委员、中国证券监督管理委员会原主席肖钢认为，“RWA 作为链接数字与实体世界的桥梁，是金融回归本源，服务实体经济高质量发展的生动实践。”作为全球顶级金融投行，如何应对 RWA 机遇与挑战？从公开信息来看，高盛已明确将现实世界资产（RWA）代币化作为未来战略核心，其业务扩展计划呈现合规优化与技术驱动的双轮驱动特征。

一、金融资产到实物资产

金融资产深度渗透。2024 年，高盛通过 GS DAP（Goldman Sachs Digital Asset Platform）平台发行 120 亿美元数字债券，平均发行周期从传统债券的 2 周缩短至 48 小时，结算效率提升 60%。2025 年计划将美国基金产业和欧洲债券市场的代币化产品作为重点，目标客户为大型机构投资者。

与 QCP Capital 合作推出衍生品交易的抵押品管理解决方案，允许用户用代币化股票、房地产等资产作为抵押品，流动性提升 40% 以上。例如，某对冲基金通过高盛平台用代币化黄金对冲其加密货币头寸。

实物资产跨界探索。在香港金管局的 Ensemble 沙盒项目中，高盛未参与但密切关注朗新科技将 9000 部充电桩的收益权代币化，该项目帮助其获得 1 亿元跨境融资。该项目通过“资产链 + 交易链”架构，实现内地资产与香港资金的合规对接。

2024 年 11 月，高盛分拆的数字资产平台 GS DAP 与 Tradeweb 合作，探索房地产投资信托（REITs）的代币化发行，计划将纽约商业地产的租金收益权拆分为 ERC-3643 标准代币

与世界黄金协会合作测试黄金的代币化发行，用户可通过区块链实时查看黄金储备的审计报告，并进行 fractional 交易。例如，某家族办公室通过高盛平台购买 1 克黄金的数字代币，用于资产配置。

二、基础设施加技术迭代

基础设施分拆与合作。2024 年 11 月，高盛宣布将 GS DAP 分拆为独立实体，旨在吸引更广泛的机构参与，解决“竞争对手拥有平台”的信任问题。该平台已接入花旗、瑞银等机构，计划 2025 年处理超 100 亿美元的代币化资产交易。高盛投资 Blockdaemon（节点服务）、CoinMetrics（链上数据分析）等公司，构建从底层技术到合规审计的全链条能力。

高盛的 RWA 业务聚焦合规资产（如国债、黄金），而 Aave、Compound 等 DeFi 协议更多支持链下抵押品。高盛的数字债券需通过 SEC 注册，而 DeFi 的 RWA 项目多采用白名单制。与微软合作开发基于 Azure 的区块链节点服务，为企业客户提供“一键式”代币化解决方案。

核心技术栈迭代。高盛自主开发的 GS DAP 平台基于 Canton Network 的隐私保护技术，支持选择性透明和子交易隔离。例如，在跨境支付中，汇款方和收款方的银行只能看到各自的交易记录，中间清算环节的信息对双方隐藏。

使用 DAML（由 Digital Asset 开发）编写可编程金融协议，例如自动执行的债券赎回条款、抵押品价值波动时的保证金追加机制。

通过同步域（Sync Domains）技术，GS DAP 平台可连接以太坊、Hyperledger Fabric 等多个区块链，实现原子级跨链交易。例如，用户可在 GS DAP 上同时操作比特币和传统债券。

三、沙盒监管促全球合规

沙盒监管试点。英国金融行为监管局（FCA）将高盛的数字债券项目纳入沙盒监管，允许其在合规框架内测试创新产品。例如，监管机构可通过特定权限查看所有交易的完整审计轨迹。香港金管局的 Evergreen 项目中，高盛参与发行代币化绿色债券，采用“混合模式”允许投资者通过传统市场基建间接参与，降低技术门槛。

全球合规布局。高盛的 RWA 业务严格遵循 SEC 和 CFTC 规则，例如通过 ETF 间接持有加密资产避免直接托管风险。其数字债券需通过 SEC 注册，而 DeFi 的 RWA 项目多采用白名单制。在香港、新加坡等地设立 RWA 业务中心，利用当地监管沙盒加速产品落地。例如，香港金管局的 Ensemble 沙盒支持代币化存款作为结算方式，高盛参与测试跨境融资场景。

四、战略意义与未来方向

效率革命与流动性重构。数字债券的发行周期从传统的 2 周缩短至 48 小时，结算时间从 T+2 缩短至实时。例如，高盛为某主权财富基金发行的数字债券，通过智能合约自动匹配投资者需求，承销费用降低 70%。代币化资产可在 7×24 小时交易，且支持 fractional 所有权。例如，高盛发行的代币化黄金最小交易单位为 1 克，吸引了大量零售投资者。

扩展资产类别。计划将碳信用、数据资产等纳入 RWA 范畴，例如 2025 年与某能源公司合作测试碳积分的代币化交易。探索知识产权、供应链金融等新领域，例如通过区块链技术将专利授权收益权代币化。

整合央行数字货币（CBDC）。探索 GS DAP 平台与美联储数字美元（DCEP）的对接，实现“法币 - 代币”的无缝兑换。如用户可使用数字美元直接购买代币化资产。

高盛的 RWA 业务并非简单的盲目人云亦云、技术跟风，而是传统金融投行与合规区块链技术应用的深度融合。其核心目标是通过代币化重塑金融资产、实物资产的发行、交易和管理流程，同时利用自身金融投行资金、客户、技术、合规等资源和能力整合，试图构建“链上新型投行”新范式。这一战略不仅可能颠覆传统债券市场，还将推动整个金融行业向可编程、自动化方向演进。

主编 丨 张烽

出品 丨 数字治理研究 / 万商天勤