冷清的市场、低迷的流动性 ...

6/19，glassnode 官方发了周报，分享了一个挺有意思的数据：FRM。

FRM 全称是 Fee Ratio Multiple，计算公式如下：

FRM = 矿工总收入（区块奖励 + 交易费用）/ 交易费用

逻辑上很简单：若市场热络、链上活动增加，则交易费用将大幅增加，导致 FRM 下降。

上图取自 Glassnode Week On-Chain 2025 Week 24 的内容，可以看到：

• 绿色区域：牛市上涨期，链上活动大增，FRM 皆在低位
• 熊市时期：链上活动低迷，使 FRM 均在高位

而图片右侧标记的红色区域（现在），FRM 明显位于高位，说明目前链上交易处在一个相对冷清的状态；

结合价格表现，状况和以往似乎出现了一些分歧。

硬要刻舟空头角度的话，每当 FRM 出现大幅度拉升至高位之后，市场都迎来了一波大级别的下跌趋势；

更有甚者，在 2021 年的第二顶，似乎也出现过和现在相似的状况 ...。

那，你们觉得呢？