撰文:Meg 麦格、赵启睿
“全球稳定币市场的长期规模预计将达到 1.4 万亿至 3.7 万亿美元,其中美元稳定币将占据绝对主导。在此背景下,圆币科技的成功,并非以千亿级的全球市场份额来衡量。其真正的目标市场,是在大湾区跨境贸易、RWA 和人民币国际化等场景中,撬动一个可预见的、数百亿美元规模的细分市场。”
随着《稳定币条例》下的稳定币发行人监管制度于 2025 年 8 月 1 日实施,发行法币稳定币的业务成为一项须取得牌照的受监管活动。与此同时,2025 年 7 月 30 日消息,圆币科技(RD Technologies)成功完成近 4000 万美元 A2 轮融资,由众安国际、中湾国际、璀璨投资及 Hivemind Capital 领投,红杉中国等跟投。此轮融资紧随 2024 年 9 月 780 万美元 A1 轮融资,彰显投资者对其以安全、企业级稳定币基础设施推动数字货币交易及资产代币化愿景的信心。
圆币科技如何在政策红利与市场竞争中脱颖而出?让我们从金融、法律和商业角度展开。
圆币科技,成立于 2021 年,由香港金管局前总裁陈德霖创立,股东包括 HashKey、众安国际、红杉中国等,具备 Web3 与传统金融的融合优势。
融资背景:A2 轮融资详情:4000 万美元,由众安国际、中湾国际、璀璨投资、Hivemind Capital 领投,红杉中国等参投,资金用于扩展平台能力和合规准备。
一场 A2 轮的融资,投资方阵容强大,领投方之一众安国际也是 Web3 赛道积极参与者,2025 年 8 月 1 日生效的香港《稳定币条例》为稳定币发行提供了明确监管框架,众安银行积极参与这一进程。
众安国际和众安银行同属众安在线,分别以技术投资和合规金融服务为核心,协同推动加密行业发展。众安国际通过投资圆币科技等项目布局 Web3,众安银行提供支付和合规支持,共同助力 HKDR 的开发与应用。
香港立法会已于 5 月 21 日通过《稳定币条例草案》,标志香港正式设立法币稳定币发行人的发牌制度。
而国际上稳定币立法也在加速推进。美国参议院于 5 月 20 日通过了《指导和确立美国稳定币国家创新法案》关键程序性投票,可能在年底前完成立法。英国于 5 月 27 日发布了针对稳定币发行、加密资产托管及加密资产公司财务稳健性的监管提案。3 月,日本细化了加密资产及稳定币的监管调整。
截止 2025 年 8 月 3 日,金管局尚未发放任何稳定币牌照。香港金管局对稳定币牌照采取高门槛、严监管、稳推进的态度,初期预计发放个位数牌照(约 3-5 个),首批牌照预计 2026 年初发出。监管框架强调金融稳定与反洗钱,兼顾创新,但高合规成本和谨慎节奏可能限制短期市场活跃度。
但监管力度及要求,目前是比较苛刻的,对稳定币发牌要求如下:
也就是说,如果在香港发行法币稳定币或者项目方在业务上宣称自己锚定港元,就必须申请牌照,否则视为违法经营。对注册地的要求是香港或者海外“认可机构”,目前了解到的市场情况,拟在香港申请稳定币牌照的企业更愿意选择在香港注册,第三国家他们担心未来政策的变动会影响其业务发展。
稳定币发行人的高合规要求,以及对底层资产流动性的要求 合规某种程度上就是“商业护城河”。圆币科技(RD Technologies)作为香港金管局首批“稳定币发行人沙盒”参与者,已进入测试阶段,计划在以太坊公链发行 HKDR。众安银行与圆币科技(RD Technologies)合作,测试基于港元储备的稳定币 HKDR。
众安国际的 VASP 牌照和众安银行的虚拟银行牌照形成合规闭环,满足香港金管局对稳定币发行人(储备资产透明度、定期审计)和虚拟资产服务的严格要求。圆币科技依托众安银行的虚拟银行牌照和支付系统,提供技术与合规支持,银行的跨境支付和零售结算业务可以为 HKDR 提供应用场景。
香港作为国际金融中心,凭借大湾区枢纽地位、严格的稳定币监管框架和港元稳定性,为港元稳定币发展提供优势。港元稳定币在跨境贸易中可降低成本、提升效率,尤其在大湾区和人民币国际化场景中潜力巨大。零售支付应用受限于本地市场规模,需依赖跨境消费场景发展。与美元稳定币相比,港元稳定币在亚太地区具合规和本地化优势,但全球竞争受市场规模和接受度限制,短期内以区域性补充为主。
未来可期:虽然目前 美元稳定币(如 USDT、USDC)占据全球稳定币市场超 90% 的份额(截至 2025 年 8 月 3 日,全球稳定币市值约 2500 亿美元,USDT 约占 60%),港元稳定币的市场规模受限于港元流通量(约 4000 亿港元,约 500 亿美元)。但是港元稳定币在亚太地区特别是大湾区和“一带一路”国家中具有本地化优势,港元稳定币可与人民币代币化结合,吸引希望减少美元依赖的市场(如东南亚、中东),在特定场景下形成差异化竞争。
引用数据来源 https://app.rwa.xyz/stablecoins
我们对标美国稳定币公司 Circle 的财务数据 来阐述圆币科技的机会。
稳定币发行商的商业模式很简单,几乎每个人都看得懂,但不是每个人都能为之。颠覆了传统银行的存贷差模式(传统银行毛利=贷款利息收入 - 存款利息支出),稳定币发行商的毛利=利息收入 - 渠道成本(或者营销成本)。
目前散户或者用户是零息收入,没有享受到稳定币发行商购买美债等利息收入分红,显而易见,稳定币当下的利润率远高于传统银行!Circle(USDC 发行商)2024 年净利润 1.56 亿美元,99% 来自储备金利息。
圆币科技聚焦跨境支付,基于区块链技术实现近实时结算(秒级清算,传统银行需 1-3 天),通过智能合约自动化交易流程,减少中介环节。据说能将其效率提升 100 倍,成本降低 90%(通过下表匡算)。
传统银行 vs 圆币科技跨境支付成本与效率
圆币科技有 HashKey(持牌交易所)、众安国际(支付经验)做股东,注重 Web3 生态与传统金融的桥接,定位更灵活,其与众安银行的战略合作,增强其生态整合能力,京东的 JD-HKD 背靠电商巨头的应用场景,聚焦零售与跨境支付,各有所长。
圆币科技(RD Technologies)的发展之路,并非应对一系列孤立的挑战,而是直面一个由合规、竞争、技术与地缘政治风险交织而成的系统性困境。其核心挑战在于,为求生存而必须构筑的合规壁垒,正以一种传导效应,内化为高昂的运营成本,这直接削弱了其在巨头环伺下的竞争能力,并迫使其做出的技术选择本身又带来了新的性能与成本矛盾。所有这些,最终都受制于全球宏观经济的结构性压力。
香港的监管框架为圆币科技提供了合法性的基石,但这块基石是以沉重的、无法转嫁的成本为代价的。这套成本如同一副定制的重铠,在提供保护的同时,也严重限制了行动的敏捷性。
首先,合规直接转化为财务重压与战略僵化。高达 2500 万港币的实缴资本与 100% 高质量流动性资产储备要求,意味着在产品实现规模化收入之前,企业的大量资本即被锁定。这不仅是财务负担,更是对战略灵活性的直接扼杀。在需要快速迭代、教育市场、获取用户的关键窗口期,这种资本锁定将使其在与资金雄厚的巨头竞争时,显得束手束脚。
其次,合规以牺牲效率为代价,与产品核心价值形成内在摩擦。监管要求所有稳定币交易必须通过受监管的交易所,并对非托管钱包施加额外风控。这种设计虽将洗钱风险降至最低,却也钝化了区块链技术本应具备的“低成本、高效率”优势。当其主打的跨境支付场景,因合规流程而导致体验不如预期时,“合规”反而可能成为市场普及的阻力,而非助力。
合规成本的压力,在残酷的市场竞争中被进一步放大。稳定币赛道已从加密原生游戏,演变为一个巨头与金融机构林立的绞杀场。圆币科技面临的不仅是打破现有格局的挑战,更是抵御新晋巨鳄的降维打击。
为了更清晰地展示这一竞争态势,下表总结了主要对手构成的具体威胁:
主要竞争对手
在合规与竞争的双重压力下,圆币科技的技术路线选择——在以太坊公链发行 HKDR——本身也构成了一个新的困境。这个旨在接入庞大生态的战略决策,在 B2B 支付这一核心场景下,创造了一个难以调和的内在矛盾。
这体现为一种“不可能三角”的现实困境:以太坊的去中心化和安全性,是以牺牲可扩展性为代价的。其网络拥堵和波动的 Gas 费用,与跨境贸易所追求的“低成本、高效率、高稳定性”的核心诉求背道而驰。
虽然 Layer 2 解决方案被视为潜在出路,但这更像是一个用新问题换旧问题的权衡。它在缓解性能瓶颈的同时,引入了跨链桥安全风险、技术栈复杂性和流动性碎片化等新挑战。这使得技术架构的维护成本和运营风险不降反升,并可能最终传导至用户体验层面。稳定币的生命线——流动性,一旦因技术复杂性而分散,其抵抗“脱锚”风险的能力也将随之减弱。
最后,所有上述挑战都被置于全球地缘政治与宏观经济的强大引力场中。这些结构性力量,为非美元稳定币的生存空间划定了无形的边界。
关于稳定币的市场预测:
2030 年:Citi 预测市场规模可能增长 14 倍至 3.7 万亿美元,受监管明确化和机构采用推动。 Sei Network 预测市场规模将达 1.4 万亿美元。
2035 年:MetaTech Insights 预计全球稳定币市场将从 2024 年的 1826 亿美元增长至 1.1068 万亿美元,年复合增长率(CAGR)约为 17.8%,主要由以太坊为基础的稳定币和多链 / 二层解决方案驱动。
CBDC 与稳定币市场:预计到 2034 年,央行数字货币(CBDC)与稳定币市场总市值将从 2025 年的 664 亿美元增长至 1513 亿美元,CAGR 为 9.58%
全球稳定币市场在 2025 年预计增长至 3000 亿 -4000 亿美元,长期(2030-2035 年)可能达到 1.4 万亿 -3.7 万亿美元,甚至突破 1 万亿美元,以美元稳定币为主导。港元稳定币短期内市场规模较小(数十亿美元),但在大湾区跨境贸易和人民币国际化场景中有增长潜力,长期可能达数百亿美元。市场增长将由监管明确、跨境支付需求和技术进步推动,但需克服监管差异和基础设施挑战。
那么作为稳定币发行商的圆币科技,其未来展望可以从以下几方面体现:
圆币科技的未来,大概率是从“牌照价值”到“场景落地”的旅程。其成败并非取决于能否追随宏观趋势,而在于能否在严苛的监管框架下,将合规这一核心资产,转化为在特定利基市场中不可替代的竞争优势。
香港金管局的稳定币牌照,是圆币科技一切战略的基石与核心资产。在全球数字资产监管趋严的背景下,这张牌照的价值远超一纸许可,它是一个强大的“信任锚”。它能有效将圆币科技与市场上大量的非合规、灰色地带项目区分开来,为其吸引对风险极度敏感的机构客户与传统金融伙伴,铺平了至关重要的第一公里。
获得牌照,意味着圆币科技能将其在储备管理、交易监控、反洗钱(AML)等方面的巨大投入,从“合规成本”转化为“市场信誉”,这种信誉正是其切入高价值 B2B 支付和真实世界资产(RWA)场景的入场券。
全球稳定币市场正迈向万亿级规模。花旗银行预测到 2030 年市场规模或达 3.7 万亿美元,而 MetaTech Insights 则预计到 2035 年将突破 1.1 万亿美元,年复合增长率高达 17.8%。然而,对于圆币科技而言,这片由美元稳定币主导的万亿蓝海既是机遇,更是警示。
全面竞争无异于以卵击石。其唯一可行的战略,是在这个庞大的市场中,放弃“成为下一个 USDT”的幻想,转而追求“利基市场的主导权”。
圆币科技的战略合作网络是其执行利基战略的核心武器。这些合作的价值不在于备忘录本身,而在于能否将其转化为持续的业务流量和生态壁垒。
核心合作伙伴价值与挑战
圆币科技的未来,考验的是其能否将一副沉重的“合规重铠”,通过精准的战略选择和高效的生态协作,打磨成一把在利基市场中无往不利的“竞争利剑”。这不仅是圆币科技一家的挑战,也是香港稳定币生态能否在全球竞争中找到自身定位的关键所在。
圆币科技的实践,不仅是香港在加速全球稳定币竞争中,以“合规确定性”为核心产品进行的一次战略性卡位,更是检验非美元法币稳定币能否在高度监管、美元主导的数字金融体系中找到生存空间的关键试验。
圆币科技所面临的核心战略悖论在于:其赖以生存的严苛合规壁垒——包括 1:1 储备锚定、禁止分数储备模式、赎回权利明确保障以及严格的反洗钱(AML)/ 反恐融资(CFT)框架——在赋予其合法性和稀缺信任背书的同时,也可能成为其追赶市场先行者时最沉重的枷锁。将这份“合规红利”转化为真正的“市场优势”,而非“创新枷锁”,是圆币科技乃至整个香港稳定币生态能否规模化发展的根本挑战。这要求其在跨境支付、虚拟资产交易和 RWA 等核心应用场景实现效率、规模与合规的统一。
在稳定币的“下半场”,竞争的本质已从早期“野蛮生长”的技术与市场份额之争,转向了在严格法律框架内进行“精巧舞蹈”的合规与生态之争。圆币科技作为香港金管局首批稳定币发行人“沙盒”的参与者,其进程将深刻揭示,在 Web3 由“去中心化”探索转向“合规化融合”的新范式下,创新与主权监管之间如何实现动态平衡。
全球稳定币市场的长期规模预计将达到 1.4 万亿至 3.7 万亿美元,其中美元稳定币将占据绝对主导。在此背景下,圆币科技的成功,并非以千亿级的全球市场份额来衡量。其真正的目标市场,是在大湾区跨境贸易、RWA 和人民币国际化等场景中,撬动一个可预见的、数百亿美元规模的细分市场。
香港严格的监管政策是一把双刃剑,它在短期内提高了成本、限制了部分创新速度,但从长远看,它恰恰构建了一个高确定性的商业环境,隔绝了“劣币驱逐良币”的风险。
展望未来,圆币科技及类似机构的探索将迫使全球金融市场深思:在数字经济迈入“至虚极阶段”的背景下,真正的金融创新将如何在全球化、无国界的 Web3 浪潮与主权国家日趋收紧的合规要求之间,找到一条可行的共存之路?是“戴着镣铐跳舞”的合规化试验田将引领未来,还是“监管套利”的灰色地带仍将是创新的温床?
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