关于 RWA 交易中涉及到的中心化问题以及中心化机构可能在 RWA 交易中起什么作用，我较早的时候曾经根据自己对 USDC 的理解类推和猜测过，不过一直没有得到细节方面的确认。

正好这两天网上有较多的文章和账号都在讨论 RWA 中一个比较热门的领域：股币交易（即将股票进行代币化后在链上让用户进行交易），并且这些文章详细介绍了股币交易在技术上的细节和实现过程。

趁这个机会我学习了一下这些文章，丰富了自己对一些细节的理解和掌握。

今天就和大家分享一下股币交易中的一些关键细节。

在股币交易中，用户表面上交易的是代币，但实际上交易的是代币所代表的股票。要让这个交易在所有权属性上安全可靠，最关键的就是保证用户持有代币时，他实际持有了代币所代表的股票。

而这一点在当下的大多数实现中并没有摒除中心化机构，而是对中心化机构进行了强绑定。其普遍做法是代币所代表的股票需要被冻结，然后代币发行平台再在平台上 1:1 发行对应该冻结股票的代币。

只要该代币存在于该代币平台上，该股票就要被冻结。

这就实现了股票代币 100% 的有股票进行足额抵押。

这个股票被冻结在哪里？

当下比较普遍的做法是被抵押冻结在券商平台。

当代币平台上用户购买的代币数量多于其冻结的股票时，该平台就必须在券商平台购买更多的股票以冻结；当平台上用户卖掉大量代币导致其对应的股票需求减少时，平台就可以在券商平台释放被冻结的股票。

这就是当下股币交易的技术实现方式。

从技术上来讲这个过程非常类似 USDC。

两者都是把“实物”进行 100% 的托管，然后在区块链上发行对应的代币。只不过一个抵押的是美元，发行的是对应美元的稳定币；而另一个抵押的是股票，发行的是对应股票的股票代币。

在这种股币交易中，股币交易平台的实力完全取决于其能引入的股票流动性：哪个代币平台有足够强的实力“冻结”足够多的股票，则哪个平台就可以引入足够多的“股票”到加密平台，发行代币。

以这个标准来衡量在当下这个赛道的竞争者中，显而易见就是罗宾汉了，因为它本身就是券商，已经拥有了相当的股票资源。冻结股票，发行股币，对它而言只不过是个左手倒右手的游戏而已。

这个玩法我相信业内人士都能看懂，肯定不会让任何一家独享。况且纵观整个美国的券商行业，实力排在罗宾汉前面的还有不少。因此，这块肥肉对大机构而言一定是诱人的。

可对散户呢？

会有那么利好吗？

最近香港稳定币政策中的某个规定让我不得不对此抱一些谨慎的态度。

香港的某个规定要求稳定币的持有者必须进行 KYC。实际上现在的美股券商平台也要求 KYC。我认为未来的股币交易平台，尤其是这些合规的交易平台大概率同样会有 KYC 的要求。

如果是这样，那和我去券商平台 KYC 开户有什么区别？

此外，我也非常关注在这个实现方式中，中心化平台所起的关键性作用：它们是提供流动性的关键。监管机构完全可以通过卡住它们来卡住整个业务的关键。

对于股币交易，我的兴趣一直都很平淡，因为我对链上交易股票没太大兴趣，但我对链上能交易未上市公司的股权更感兴趣。

但是看完上面这个实现方式，我对交易股权的兴趣也淡了不少。监管机构既然能够监管股票买卖的参与者要求买卖股票都 KYC，那对监管股权买卖的要求恐怕只会更高，会要求比股票更加严格和高标准的 KYC。