可以确认，川普提名凯文沃什为下一任美联储主席。接下来还需要走国会流程。但大概率可以在 6 月上任。

凯文沃什的政策，不可以简单用鹰或鸽来概括，很多老师提到凯文沃什的货币政策是｢降息 + 缩表｣并行。

蜂兄窃以为，此政策是高招。

┈┈➤缓解美债融资压力、同时控制通胀

第一，降息，直接就会影响到短期的美债利率，使美债的融资成本下降，可以说缓解了川普的燃眉之急。

第二，通过缩表，可以进行实时的、适度的减少美元供给，来控制通胀。川普其实也不想看到降息带来的通胀。

第三，仍然是通过控制缩表来保持美元的汇率。如果美元贬值，即使美债利率下降，海外购买者实际承担的利率其实可能也没有下降。但缩表可以在一定程度上保持美元的汇率，至少可以减少美元贬值的程度。

( 所以担心小伙伴 美元 / 人民币 跌价的小伙伴 或许可以略微放点心，具体还要看凯文沃什上台后的实际政策 )

总之，｢降息 + 缩表｣并行是一种调和的、中庸的、且灵活可控的组合政策。

┈┈➤防止美债收益率曲线倒挂

降息有利于短期美债收益率下降，而同时缩表又不至于使长期的美债收益率下降。

这样可以防止美债收益率曲线倒挂，减少衰退预期。

┈┈➤市场分化加剧

降息同时缩表，摆在商业银行面前的是，基础货币减少，但是货币的成本降低了。

╰┈✦商业银行贷款利率的分化加剧

面对这种情况，商业银行的抉择是，把相对有限的资金更高效的利用。

对于低风险、相对优质的贷款对象，给予相对更多的贷款额度或更低的利率，

对于高风险、相对劣质的贷款对象，给予相对更少的贷款额度或更高的利率。

╰┈✦商业银行存款利率的分化加剧

至于存款，为了吸收更多的存款，大额存单、企业存款的存款利率下降较少，而散户活期存款的利率下降相对较多。

╰┈✦资金流向的分化加剧

在商业银行以上决策基础上，资金会更多的流向实体，尤其是那些发展势头好的产业。而流向风险市场的资金相对较少。

而强势产业面对存款利率下降较少和贷款利率下降较多，会倾向于扩大生产。弱势产业扩大生产的力度相对较小。

因此强势产业与弱势产业之间的分化可能会加剧。

╰┈✦就业市场分化，总体就业仍不乐观

强势产业对尖端人才的需求会增加。但弱势产业对重复性强的工作人员的需求可能会减少。就业市场也会面临着分化。

总体就业数据确实很难乐观。

┈┈➤2026 加密市场可能面临挑战

之前市场的预期实是 2026 年下半年，美联储换主席，会以宽松为主。

但是，转折在于，｢降息 + 缩表｣并行政策属于结构性宽松，加密显然并不属于强势产业，因此在 2026 年下半年可能并不乐观。

当然，也不能一概而论。加密市场中的 BTC、ETH、SOL、BNB 这类强势资产可能不会太差，一方面前 3 个币种都通过了 BTC ETF，另一方面，SOL、BNB 与美国有一定的合作。所以相对可能会更好。

但是一部分山寨币，作为这个弱势产业中的弱势项目，可能在 2026 年下半年继续走弱。

2026 年下半年对加密总体而言，可能既是淘汰赛，也是沙里淘金的竞赛。

┈┈➤2027 加密市场或可期待

从宏观角度，由于 2026 下半年就业市场恐难走强，除非降息力度大大强于缩表力度。所以在 2027 年，美联储在通胀得到控制以后，实施更强的宽松政策，这利好加密市场。

另一方面，像 AI 等强势产业可能带动经济发展，加速 M2 增长，随着 M2 的增长，到 2027 年，会有流动性外溢到加密市场。

从加密市场内部角度，经过 2026 年的淘汰，剩下的是相对优质项目，更少的代币承接更大的流动性，可能会有一定的增长。并且经历了 2025 年的发币热潮，到了 2027 年，市场对于新币的态度可能是更谨慎的。项目方发币的态度应该也会更谨慎。

┈┈➤写在最后

本文是对｢降息 + 缩表｣并行政策的解读，暂不确定凯文沃什一定会实施这样的政策。

但可以确定的是，即使美联储换主席，也不会疯狂大放水，暂时不建议对 2026 年下半年抱有过高的预期。只盼望不要像 18 年、22 年下半年那样的深熊。