宏观利空加剧叠加资金外流，加密市场短期维持震荡下行，结构性机会聚焦 BTC 主导与 RWA、再质押板块。

• 短期结构偏弱，市场可能维持震荡下行格局（关键区间：7.6w - 8.5w），仍需防范下破 7.45w。
• 中期视角：若降息与 QE 预期兑现、地缘政治缓和，可能带动山寨与主流币共振上行。

一、宏观与市场环境

全球贸易战加剧，避险情绪上升

2025 年 4 月 2 日，美国宣布对全球加征 10% 关税，尤其针对贸易逆差国，引发市场避险潮：

• 美股与加密市场：受压同步下行，流动性承压。
• 经济预期：通胀预期走强，经济放缓，衰退预期升温。
• 策略建议：资产配置应趋于防御，适当做多波动率并关注避险资产（如黄金、长期国债）。

货币政策转向预期强化

3 月 CPI 数据显著回落（核心 CPI YoY 2.8%，MoM 0.1%），强化市场对 6 月降息定价预期，美元短期承压，黄金上涨。

二、资金流向分析 & 主流币市场结构

外部资金流

• ETF 资金：本周净流出 7.07 亿美元，连续两周大额流出，为近月最大；显示机构避险情绪浓厚。
• 稳定币：净赎回 4.6 亿美元，结束连续三周净增发，资金风险偏好回落。

场内情绪指标

• 场外溢价飙升：折溢价水平快速上升至历史压力区，短期反弹吸引力增强，但潜在面临获利回吐压力。
• MVRV：短期 MVRV 跌至 0.82，处于系统性亏损区域，历史上此位置常为局部底部。

比特币（BTC）

• 技术面：结构性反弹至 8.1 万，8.45-8.87 万区间为关键阻力带；若无突破，或将回测 7.45 万支撑。
• 链上筹码分布：筹码密集区位于 82k-97k 间，价格若继续回升将面临显著抛压。

以太坊（ETH）

• 走势弱于 BTC，ETH/BTC 维持震荡后于本周下破，资金持续回流至 BTC 主导。
• 链上异动：活跃地址上升，可能预示阶段性筑底完成。

宏观经济复盘

贸易战对美股与 btc 影响

2025 年 4 月 2 日，美国推出全球对等关税政策，对所有贸易伙伴加征 10% 关税，对贸易逆差国家加征更高关税，引发全球市场震动。

• 宏观层面：全球贸易成本上升，通胀压力增加，经济增长放缓。
• 国家层面：贸易逆差国家（如美国）受冲击较大，供应链深度整合的亚洲国家（如日本、韩国）也面临挑战。
• 市场层面：股市波动、汇率波动、商品价格承压。市场开始恐慌衰退
• 未来趋势：市场回升取决于地缘政治缓和和各国刺激经济的措施。如果利空逐渐减少，则加密货币市场与美股市场有望缓解当前承压的局面。
• 投资建议：分散投资、关注避险资产，做多波动率。

数据分析

资金流动：

• 稳定币资金流动：稳定币本周净赎回 4.6 亿，结束三周增发。
• ETF 资金流动：ETF 流出 7.07 亿，为近四周最大流出量
• 场外折溢价：受 BTC 大幅下杀影响短期抄底情绪明显，溢价水平大幅上升

一、宏观市场解析

关税实施不同阶段给市场带来的影响

未来市场趋势与应对策略

1. 未来行情的两个关键驱动因素

何时有望回升：

• 取决于中美贸易谈判进展：若双方达成妥协，市场信心可能恢复。目前需要重点关注中国的反制措施。
• 全球经济复苏速度：若主要经济体（如美国、欧盟）推出刺激政策，如降息扩表等，可能缓解关税战冲击。

驱动因素：

• 地缘政治缓和：中美关系改善可能降低贸易壁垒。
• 企业适应能力：供应链多元化成功的企业可能率先恢复。

2. 投资者应对策略

• 分散投资：减少对风险市场收益的过度依赖，投资于多种资产组合。
• 关注避险资产：在市场不确定性加大的情况下，黄金、国债等避险资产可能更具吸引力。
• 长期视角：关注供应链重构带来的长期机会。

降息概率

美国 3 月未季调核心 CPI 年率为 2.8%，连续第二个月回落，创 2021 年 3 月以来最低水平，低于 3.0% 的市场预期。美国 3 月季调后核心 CPI 月率为 0.1%，创 2024 年 6 月以来新低，不及 0.3% 的市场预期。

数据公布后，现货黄金短线上扬 6 美元，美元指数短线下挫 20 点，英镑兑美元日内涨幅扩大至 1.00%。美国短期利率期货上涨，交易员加大对美联储降息的押注，市场几乎完全定价美联储 6 月降息。

下周重点关注数据

二. 数据分析

1.本周影响行情的中短期行情数据变化

1.1 稳定币资金流动情况

本周稳定币的数量从上周的 2046.57 亿降至 2041.97 亿，下降了 4.6 亿，出现了净赎回，本周为负增发意味着投资者从稳定币市场中撤出资金。日均减量为 -0.575 亿，相较于前几周出现明显转折，结束了连续三周的净增发。

1. 资金风险偏好下降

• 市场可能面临短期不确定性（如利率预期变化、地缘事件或政策影响）。
• 投资者选择从加密资产中抽离资金，转向法币或其他避险资产。

2. 交易需求减弱

• 稳定币作为交易媒介，其规模变化通常反映市场活跃度。
• 本周净赎回可能说明链上活动或杠杆使用减少，风险偏好转弱。

3. 潜在短期调整信号

• 若稳定币供应继续萎缩，可能预示市场即将进入一段流动性紧缩或价格盘整期。
• 这可能对币价构成轻微向下压力，尤其是对于依赖稳定币流入支撑的高 Beta 资产

1.2 ETF 资金流动情况

ETF 连续两周净流出，本周净流出达 -7.07 亿美元，为过去 4 周最大流出值；与前一周相比，资金流出扩大近 328.5%，反映机构投资者出现明显观望或恐慌性减持。

1. 比特币价格持续承压

• BTC 本周均价为 79500 美元，已从 3 月中高点（83956 美元）持续回调；
• 资金外流与价格下跌同步，说明 ETF 流动性对现货市场有直接压制。

2. ETF 对市场流通的影响加剧

• ETF 与 BTC 价格高度联动，持续流出可能引发市场恐慌情绪扩大；
• 如果连续发生，可能成为现货市场中期下行的“结构性压力源”，若下周流出减缓或转正，可能构成超跌修复机会，否则仍需防范下探风险。

1.3 场外折溢价

本周场外折溢价处于一路上升趋势，即将达到上方压力区间，对应的市场表现为 BTC 价格先在 4/7 日达到 7.45w 后 在 4/10 日反弹至 8.35w，溢价的急速上升也表明 7.45w 的价格对投资者短期的吸引力较为强烈，需要注意的是溢价也即将达到前方压力区，可能会迎来抄底短期筹码的止盈，

1.4 URPD

左图为 4/4 日 BTC 链上筹码结构图，目前在 82361 附近开始形成密集筹码峰，而上方以 97532 为中心为筹码峰的筹码并没有因为价格大幅下杀从而恐惧出现止损筹码峰迅速减少的状态，同时价格如果运行到上方区间，97532 的为中心的将会是一个相对较强的阻力位，市场需要更多时间来消化。

2.本周影响行情的中期行情数据变化

2.1 持币地址持币占比

本周持币数在 100-1k、1k-10k 变化量不大，而 10k-100k 的地址数上升相对明显，提升了万 8 的水平,从图中可以看出来这一部分筹码对市场反应比较灵敏，躲开了这一部分下跌后又将筹码重新加回至下跌前水平。

2.2 短期筹码 -MVRV

BTC 的短期持币者 MVRV 指标已跌至 0.82 附近，创下 2024 年以来的新低水平，且低于 1 一个多月时间，表明短期市场处于系统性亏损区间，这一阶段往往对应局部低点的交易区间，例如 24 年 7-8 月 mvrv 在 1 以下一个月时间后，随后开始大反弹。

2.3 盘面形态分析

解析 1：74508 不是低

从 6 小时级别来看，盘面的走势处于下跌的最后一笔中，从前两次下跌的时间来看，本次下跌的时间为 4/3 日，截止目前下跌的时间为 8 天，虽然下跌笔处在背驰段有见地的可能性但是下跌时间不够。

保持这种看法，BTC 的未来的走势可能如图，现阶段已经反弹回 8.1w 的中枢下轨区间，上轨压力在 8.45w，若突破上轨但实体部分不超过下跌起始点 8.87w（理解为假突破下降趋势线且不突破前高），还是会震荡下行跌破 7.45w。

解析 2：74508 是低

由于收到关税消息面的大幅刺激，导致市场恐慌加速了最后一笔的下跌，结构上是满足成为底部形态的结构，下跌动能在衰减，底部 w 双底且均为强势的底分型结构。

保持这种看法，后期可能的走势为直接突破 8.85w，来打破前期红色虚线高点越来越低，低点越来越低的形态，进行 6 小时同级别的一波上涨。

综合分析：

特朗普自上台以来的发言，说是将 BTC 合法化在各个州但暂未通过，且购置 BTC 作为储备资产的提议改成不出售没收所得资产，包括近期关税等，整个市场受其影响严重，不确定性太高，虽然市场因为关税大战预期年内降息 4 次 100BP，但目前关税暂缓 90 天实行但风险暂未释放，市场有仍有足够的时间进行盘整，且在大幅反弹的过程中 ETF 仍是处于大幅流出的状态，场外资金仍疲软，综合来看，再无重要消息刺激之前，短期可能在 7.6w-8.5w 之间震荡下行最后下破 7.45w，且下行空间有限。

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撰稿：Sylvia / Jim / Mat / Cage / WolfDAO

编辑：Punko / Nora

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