复盘发现，利好透支、宏观环境巨变、机构利益绑定及资产属性误判是四大主因。

本周市场迎来多重资金利好：BTC ETF 净流入 2.92 亿终结流出，微策略斥资 9.63 亿美元购入 1 万枚 BTC，累计持仓超 66 万枚；ETH ETF 流入 1.53 亿带动 ETH 走强。但 BTC 仍在 94000 美元关口遇阻，89600-92100 美元筹码密集换手，多空博弈激烈。稳定币增发降温 71.5%，反映资金进场谨慎；山寨市场热点轮动，小市值品种表现活跃，情绪指数回升至 29。下周关键看 BTC 能否突破 94000 美元，若未果或回调测试 85000 美元支撑。

美联储 12 月如期降息 25 基点，将利率带入中性区间，但声明删除 “失业率低位” 表述、重申 “审慎评估”，暗示连续降息周期终结。本次决议暗藏两大关键：一是内部分歧凸显，3 票反对创近年新高；二是启动技术性购债，首月斥资 400 亿美元购买短期国债，应对储备金趋紧。经济预测显示，AI 驱动生产力提升支撑 GDP 上修，通胀逐步回落。对加密市场而言，降息降低无收益资产持有成本，但政策放缓或抑制单边涨势，需关注就业通胀数据与流动性变化。

Loopring（LRC）的 2025 年充满争议：关闭运营仅一年的 DeFi 业务，理由是 CeFi 做市商限制扩展性；2024 年遭遇 relayer 入侵、2FA 漏洞两次安全事件，58 个用户钱包被盗。作为技术向项目，其 zk-Rollup 架构仍保持 2025 TPS、订单环等创新，但生态始终未能突破，沦为 “强庄控盘的 Meme Token”。当前市值 7100 万美元，流通量 12.46 亿枚，24 小时交易额 1.29 亿美元，流动性维持尚可。综合来看，项目非本轮热点标的，0.07 美元低位抄底需谨慎，仅适合盘面异动时短线参与。

2025 年 11 月，美国首只 Litecoin、XRP、Solana、Dogecoin 山寨币 ETF 上市，市场表现两极分化。XRP 与 Solana ETF 合计吸金超 13 亿美元，前者凭合规、实用叙事涨 7.2%，后者虽因比特币闪崩跌 29.2%，但质押收益仍引机构；Litecoin 与 Dogecoin ETF 合计流入不足 800 万美元，受困叙事缺失与机构需求冲突。同期比特币、以太坊 ETF 净流出超 40 亿美元，凸显传统机构撤退与加密原生机构进场的市场分层。“新产品效应” 有限，未来 ETF 市场将大浪淘沙，“叙事 + 合规 + 价值” 成机构配置核心。

本周加密市场资金分化加剧：稳定币增发环比升 50.4% 回归 10 月水平，法币支持稳定币净流入 28 亿；比特币 ETF 却小幅流出 0.71 亿，12 月 4 日单日流出超 1.9 亿。BTC 9.2 万关口多空胶着，山寨总市值微跌 0.57%，链上 TVL 稳步增长，情绪边际转好，小市值币弹性较强但持续性不足，大市值龙头成避风港。

本文指出当前加密市场的流动性恐慌是 “假警报”，三大核心担忧均不成立：SOFR-IORB 利差扩大处于早期阶段，美联储 12 月或暂停国债缩表以注入流动性；12 月降不降息皆偏鸽派，市场仍有持续降息空间；日元未随日本债收益率上涨而升值，印证全球资金泛滥。结论是流动性压力可控，硬着陆无迹象，短期需关注 11 月非农引发的技术性震荡，中期宽松与流动性充裕格局不改，利好股市及加密货币。

本报告聚焦 11 月 21 日 - 28 日区块链市场行情，本周市场先经历恐慌性下跌至 80000 点，后因美联储官员鸽派讲话止跌反弹至 92000 点阻力位。稳定币单周增发 20.12 亿美元环比大增 300%，比特币 ETF 扭转上周流出态势实现净流入，山寨币整体震荡走高但热度不足，后续需关注资金持续流入情况及关键阻力位突破表现。

11 月底加密市场站在关键十字路口：BTC 日线金叉开启反弹，但周线死叉悬于零轴、月线死叉仅差 - 0.084 的微弱信号，美联储 12 月停止缩表购债的流动性注入与四年周期最后一年的风险博弈形成核心矛盾。本文深度解析技术面关键信号、美联储政策转向逻辑，以及特朗普中期选举、AI 崩盘、日本地缘风险三大主线对加密市场的潜在冲击，为投资者揭示周期切换下的决策框架。

Aave 不止于 EVM 生态，2025 年在 Aptos、Plasma 等非 EVM 链部署 V3，单日吸引 3.5 亿美元存款。V4 的流动性枢纽解决资金碎片化问题，Horizon 市场允许机构用代币化美债抵押借款，跨链门户 + 机构赛道双轮驱动，扩大协议用户边界。

收益率超 100%、杠杆从 10 倍升至 50 倍、连续强平，三大信号预示 OKX 榜首带单员崩盘。90 天内，其收益率从 + 179% 跌至 - 94.99%，深夜交易亏超 200 万 USDT（占总亏 60%+）。1700 名跟单者共亏 72.6 万 USDT，后期进场者或亏超百万。结合 VERISCOPE 数据拆解预警，警示跟单者：护本金比追短期高收益更重要。

报告指出，当前加密市场处 2018 年末以来最严峻系统性风险期。比特币从高点暴跌超 30%，总市值跌 36%，山寨币跌幅超 45%-60%。加密概念股下挫，MSTR 等 mNAV 破 1，引发机构卖出与死亡螺旋。链上活跃度腰斩、矿工投降、全网爆仓超 58 亿美元，恐慌指数创历史第三低，市场陷全面恐慌。但美联储降息、现货 ETF 落地等利好已埋下，极端恐慌后常现转机。

LayerZero 已成为跨链行业基础设施，支持多链智能合约直接通信，合作 PayPal、Tether、GMX 等知名机构，跨链交易额达 150 亿美元。ZRO 流动性与交易所资源顶尖，但价值捕获机制不明确，仅 38% 代币流通。其先发优势与高迁移成本构建强壁垒，后续若落地协议费机制，有望重估价值，适合逢低中仓介入。

本周 BTC 持续下探至 86462 美元，市场情绪指数仅 11。资金面承压：ETF 四连净流出且规模扩大，稳定币连续 3 周流出。但积极信号显现：多区间 BTC 地址抄底，微策略单次购 8180 枚 BTC，ETH 大户持仓攀升。8.2-8.3 万区间为筹码支撑，山寨抗跌或先于 BTC 反弹。

本文聚焦 AI 泡沫风险与加密货币前景，指出云端巨头 2025-2030 年预计 3 万亿美元资本支出存在现金流承压隐患，真正泡沫风险集中于未盈利 AI 新创公司。当前仅处于英伟达库存上升的早期预警，离泡沫破裂尚远。加密货币走势分三阶段推演：40% 概率随 AI 终端应用爆发再创新高，50% 概率随美股横盘震荡，10% 概率因 AI 泡沫破裂陷入熊市，短期受美联储政策与通胀数据影响显著。

2025 年 11 月 DeFi 行业爆发信任危机，多起暴雷事件暴露系统性问题，而行业依赖的回购、Uniswap 费用开关等资本操作收效甚微。核心症结在于行业面临的是价值创造危机而非估值危机，回购等仅重分配存量价值，属零和博弈，反而可能加剧矛盾。破局需转向增量创造，以透明度为竞争力，建立权责对等的治理机制，将资源投入安全、产品创新与用户价值创造，这才是 DeFi 可持续发展的唯一路径。

11.8–11.14，BTC ETF 净流出 11.81 亿（近 4 周流出追平年初跌势），确认日线级别下跌；稳定币结束负增发但增速仍低。山寨跟随 BTC 下跌，脉冲行情难持续，PVP 交易冰点，情绪指数 22 维持弱势，仅大额 BTC 地址持续吸筹。

Sei 由 Robinhood 等背景团队打造，双涡轮共识 + 内置 CLOB，性能顶尖。合作 BlackRock 等机构做代币化结算，传统资源行业前列。流动性充足（币安 / Coinbase±2 深度超 120 万），但生态推进慢，无独立行情，中等仓位参与性价比凸显。

此前市场对美联储快速降息的幻想推动加密货币上涨，BTC 从 7 万美元升至 10 万美元。当前美联储转向 “数据依赖”，流动性预期收紧，高利率或维持更久，内部分歧凸显，非农、CPI 数据成风险触发器。若 12 月不降息，加密总市值或蒸发 15%，BTC 短期或回调 10-20% 测试 9 万支撑，但波动利于衍生品套利。下周美联储会议纪要及延迟数据发布将冲击市场。

11.1-11.7，稳定币单周增发 - 4.82 亿美元（近月首负），BTC/ETH ETF 净流出扩大，BTC 跌破日线支撑。山寨币低位震荡，妖币与币安系代币活跃，链上荣枯值 50 分跌破上升线，风险与机会并存。